期货日报

2月内外盘及油脂间走势略有分化。昨日，油脂期货高位振荡调整，早盘期价受到隔夜国际油脂下挫拖累而下挫，此后期价在前期形成的高位振荡区间下沿窄幅振荡，尾盘收复部分跌幅。

“2月美联储加息25个基点，加息幅度放缓，但美联储仍维持偏鹰态度并延续加息，美元指数下探100整数关口后反弹，WTI原油4次探底、整体在70—80美元/桶区间运行。不过，近期油脂基本面影响凸显，导致走势与原油略有差异。”美尔雅期货油脂油料分析师张翠萍对期货日报记者说。

棕榈油方面，据徽商期货油脂分析师郭文伟介绍，2月上旬，印尼开始收紧棕榈油出口量，暂停了贸易商累积的近400万吨出口配额，棕榈油供应收紧担忧再度袭来。同时，斋月节前备货，印度与孟加拉国采购增加，2月份马来西亚高频出口数据不断改善，而产量受过度降雨与季节性减产制约如期减少，按现阶段性产量及出口情况测算，马里西亚棕榈油2月将再度出现去库，为近期棕榈油价格走强提供支撑。但随着3月份产地棕榈油进入季节性增产期，且斋月备货进入尾声，印度也迎来菜籽丰收，会加大菜籽的压榨，而相应减少其他植物油的进口，马来西亚棕榈油将再度面临累库压力，限制外盘棕榈油走升空间。

“虽然在印尼在冻结了DMO之前的配额后，又传言修改DMO，叠加马来西亚预测数据将去库，带动棕榈油上行。但印尼国内市场的散油价格也受到政策影响停止上涨，使整体的政策缩紧预期走弱。”银河期货油脂油料分析师陈界正告诉记者，虽然斋月的消费使得棕榈油的消费趋好，但是鉴于国内的高库存以及2月30万—40万吨的到港，以及印尼的植物油库存继续高位累积，销区未来供应依旧较为充足。而洪涝不是发生在主产区，因此对产量的影响趋小，本轮行情预计继续上行动力有限。

豆油方面，郭文伟表示，由于巴西大豆收割进度慢，出口缓慢，导致2、3月国内进口大豆到港同比下降，豆油供应难以宽松，并且在巴西大豆产量达到创纪录丰产背景下，能否如期装运也成为市场关注的焦点，巴西在3月份新粮集中上市后将遇到物流瓶颈，或影响供应节奏。

事实上，国内豆油处于大豆到港延迟与消费恢复的产业共识之下。据张翠萍介绍，1—2月国内油厂大豆采购量高达1400万吨，但装船量仅900多万吨，且主要来自美国，巴西大豆受物流制约发运延迟。此外，3月油厂已完成大豆采购1000万吨，完成比例高达90%。不过，由于到港延迟，油厂大豆库存回落至330万吨，为年初以来的低位，沿海多地油厂缺货，降低压榨开机率或停机检修。

“目前，国内工厂受缺豆与计划检修影响，开机率显著下降，豆油产量减少，且国内餐饮需求逐步恢复，中小包装油出货尚可，豆油累库遇阻，上周库存小幅下降，但是4月份进口大豆开始大量到港，国内豆油供应也将随压榨的增长出现改善，豆油维持近强远结构。”郭文伟补充说。

“美豆坚挺而国内盘面偏弱，使得近期盘面榨利倒挂加深。后续3月大豆到港或会偏紧，库存或难以累积，现货供需仍偏紧。现货市场变化不大，基差报价稳定或略弱，总体成交偏淡，贸易商执行合同为主，终端多按需采购。”陈界正表示，当前豆油基本面依旧趋好，预计3月后供应才会逐步转向宽松，但是抛储的量与节奏将会限制整体的涨幅以及基差的走势。后期需要重点关注南美天气情况对大豆产量的影响，以及国内大豆到港以及整体的开机情况。

菜油方面，国内采购的加菜籽持续大量到港，2月份预估到港48万吨，其中2月前3周已经到港35.9万吨，工厂菜籽压榨量提高，今年第8周菜籽开机率达到44%。郭文伟表示，由于菜油产量增加，库存亦呈现上升趋势，叠加2—4月全国菜油月均到港10万吨，国内菜油宽松趋势较为确定。

而受到供应愈加宽松的影响，菜油基差继续走低。据陈界正分析，当前华东基差不断回落，现华东报价为2305合约+750元/吨左右。受到菜籽集中到港的影响，本月压榨量维持高位，预计后续继续维持高位运行。因为进口菜油的到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开始不断累积。上周菜油港口库存小幅累积，现为19.25万吨，位于同期历史绝对低位，现货供应继续维持较为紧张的格局。

“前期菜籽、菜油的进口盘面利润打开，后续菜籽到港较多。虽然因为近期国内盘面较弱，近日菜油的进口利润小幅倒挂，但前期买船的量依旧可观，且全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期供给格局将会由偏紧向宽松转变。当前近紧远松的格局将会保持不变，菜籽丰产格局不变，未来供应预期将变得宽松。建议继续维持逢高抛空的思路。”陈界正说。

张翠萍认为，市场对需求复苏给予较高的预期，节后下游阶段性备货，豆油库存不增反降，基差走势偏强。而棕榈油累库乏力，于100万吨附近运行，基差趋稳。随着菜籽菜油进口增加、沿海油厂压榨开机率上升，菜油库存升至近3个月高位，加上国储抛售。整体供应宽松格局下，菜油期价承压，弱于豆油和棕榈油。不过，随着后续大豆陆续到港，供应增加，以及下游阶段性补库完成，豆油多次尝试突破未果，继续反弹动能减弱。豆油和棕榈油承压于区间上沿，短期大概率延续振荡，等待新的方向选择。

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