美尔雅期货

3月以来油脂期货呈现了较强的波段特征，宏观环境变化影响明显。3月初美国核心CPI依然较高，就业数据韧性较强，使得美联储加息预期增强，市场担忧高利率下欧美经济硬着陆风险加大。同时又叠加欧美银行业危机影响，恐慌情绪引发原油重挫，从而加剧了油脂的跌幅，三大油脂一度跌幅15%左右。

但是随着欧美政府纷纷出手救助，欧美银行业风险极大缓解，欧佩克+意外中的自愿大幅减产，原油和美豆在3月底开始出现快速的大幅反弹，国内油脂也受到带动波段上行。油脂这种高波动性，也引发了市场投资者的关注。

本周一马来西亚棕榈油局(MPOB)发布3月供需报告，周二美国农业部(USDA)发布4月供需报告,随着这两大重要报告出炉，油脂后期涨跌如何，我们结合报告来做一个展望。

棕榈油

4月10日马来西亚棕榈油局(MPOB)发布的3月份供需报告显示，3月份马来西亚棕榈油库存远低于市场预期，主要因为出口高于市场预期。

从报告可以看出，3月马棕产量增幅符合市场预期；受斋月前备货旺季影响，3月马棕出口量大幅增加，导致3月马棕期末库存大幅下降且超市场预期，因此本次MPOB月度报告偏利多。

马棕库存虽然下降，但是4月前10日马棕油出口环比也降幅明显，据船运调查机构ITS数据显示，马来西 亚4月1-10日棕桐油出口量为322,985吨，较2月同期出口的501,514吨减少35.60%。从数据看斋月前备货旺季结束，出口开始回落，而3月开始马棕产量进入年内季节性增长周期，后期如果没有异常天气影响的情况下，马棕可能再度进入累库阶段，外盘马棕价格将不能给予连棕油更多的支撑。

连棕油09合约低位反弹后，技术上在25天均线处遇阻，价格再度回落，后市如果美豆播种季节没有天气因素影响的话，棕油有望震荡偏弱运行，但是短期受国际油价稳在80美元上方和印尼棕油政策不确定因素影响，暂时不具备大的下行空间。

豆油

4.12日凌晨美国农业部公布的4月供需报告显示，巴西2022/23年度大豆产量预估为1.54亿吨，3月预估为1.53亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量预估为2700万吨，3月预估为3300万吨。全球2022/23年度大豆产量预估为3.6964亿吨，3月预估为3.7515亿吨。全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0029亿吨，3月预估为1.0001亿吨。

报告主要是大幅调低了阿根廷大豆的产量600万吨，但是考虑3月阿根廷大豆产区高温干旱持续，大豆产量下调是市场普遍共识，仅仅是下调幅度超过预期。另外巴西大豆丰产，小幅调高100万吨。后期市场的关注点将转向南美大豆出口情况和美豆的春播，美国主产区干燥少雨天气对播种有利。

考虑到巴西大豆收获进度接近8成，大量新豆充斥出口市场，且阿根廷新一轮“大豆美元”计划开始实施，短期供应压力较大，压制现货价格。技术上看美豆上方1550美分附近压力明显，在缺乏利好的情况下，区间震荡走弱的概率更大。

另外以豆油为例，我们可以发现从历史走势上看，2006-2008年，2009-2011年，2020-2022年是三波较大的牛市，而这三次牛市周期都是三年，然后就容易出现一个较长时间的回调周期，和较明显的下行幅度。

2020-2022年的三年牛市已经结束，目前处于一个油脂的回调周期中。因此对于油脂上行空间保持谨慎，在没有意外因素出现的情况下，中期震荡走弱的概率更大。