新湖期货

一、行情回顾

这几天，国内油粕盘面格局变化比较大，粕类高位明显下跌。一方面可能因为美国Profarmer的美豆新作单产调查预估好于预期。更多可能还是M2309临近交割、资金撤离。国内油脂近期走势相对温和，大区间运行，但短期有进一步走强迹象。

国内现实供需紧张背景下，海关政策及大集团的销售策略，影响了下游采购节奏及采购心态，是本轮粕类异常强势的主要原因。近端国内豆粕期现价格均处于历史极高水平，粕类盘面若就此转弱，是否油脂会接棒，也是市场关心的问题。

二、国际基本面

1、棕榈油

8月马棕产量，目前MPOA预估8月前20日环比增加近6%，环比增幅较为正常，但低于去年同期的增幅。马棕目前处于季节性增产季，但近几个月产量始终低于预期。因此，累库速度也很慢。7月的库存170多万吨，中性偏紧。

7-8月由于国际棕榈油有价格优势、印度积极采购，马棕出口很好。目前的出口数据看，8月马棕库存也比较难实现环比增加。

此外，印尼棕榈油6月出口数据也是非常好，库存环比预计下降。虽然印尼棕榈油月度产量一直相对偏高，好于马棕，但8月开始印尼生柴消费边际有增量。所以，预计印尼的库存预偏中性，不太会有库存压力。

11月之后，产地进入季节性减产季。此外，7月下旬至今产地降雨偏少，关注能否持续。前期，厄尔尼诺对产地降雨影响比较小。但若后期旱情明显，明年2-3季度棕榈油可能减产。综合来看，国际棕榈油没有明显利空，中远期有潜在利多。

2、美豆

美豆目前处于结荚期，这一周预计定产。目前有关机构正在进行新作单产调查。本次Profarmer巡查持续4天，只有美豆种植方面的一些数据，不对单产做出预估。

目前巡查4个州。其中，南达科他州、内布拉斯州，单产情况高于去年，也高于三年均值。俄亥俄州、印第安纳州，单产好于去年但低于三年均值。整体单产情况都比去年好很多。去年单产美豆49.5，今年8月预估单产50.9。由于8月之后中西部的降雨良好，市场预估9月USDA报告上调美豆新作单产。但近2周再度高温少于，9月美豆单产上调幅度比预期的可能要小一些。

三、国内基本面

近期大豆压榨量低于峰值，双节备货，提货良好，国内豆油最新库存小降，依旧中性稍偏紧。9-10月国内大豆进口量季节性偏低，叠加海关政策及油厂策略影响，豆油库存预计下降。

国内棕榈油8月买船较多，中短期库存预计回升，国内还是供需宽松局面，现货基差继续低位徘徊。关注9月船期采购情况，前期偏少，近期在逐渐增多。

国内菜油库存近期下降速度偏慢，中期预计继续下降，关注中国对加菜籽及欧洲菜油买船的变化。上周有买船，本周目前据悉没有。国内菜油近期消费有所转弱，盘面走势偏弱。

四、结论

短期，关注是否出现粕弱油强行情。四季度国内油脂需求旺季、目前国内豆油季节性累库低于预期、国内菜油四季度供给预期减少、国际棕榈油11月进入季节性减产季。基于中长期预期，国内油脂维持偏多观点。

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