美尔雅期货 作：羊心

今年以来，豆油、棕榈油、菜油这三大油脂轮番带头上涨。近期，又轮到棕榈油表现抢眼，而且价格又超过了豆油。一般来说，菜油比豆油贵，豆油比棕榈油贵。这种棕榈油比豆油贵的情况在历史上还是很少见的。

与油脂强势上涨形成鲜明对比的是今年粕类的走势。豆粕和菜粕今年以来，整体上先横盘后下跌，近期才开始出现一波比较强势的反弹。

其实，油和粕在走势上经常会反着走，这也被形容为跷跷板的关系。为什么油和粕明明是同根生，却会出现跷跷板关系呢？

以豆油和豆粕为例来看，豆粕和豆油都是由大豆压榨而来。两者的供应端是一样的，是相伴相生。而且，压榨比例固定。一吨大豆大约可以生产0.18吨豆油和0.8吨豆粕，豆粕产量差不多是豆油产量的四倍。

但是两者在需求上是有差异的。一个用作食用油，一个用作动物饲料，消费的淡旺季也不同步。

假如豆油消费形势非常好，这时油厂就会加大生产。然而，生产出来的不仅有豆油，还有豆粕。如果豆粕需求本来就不好，那随着油厂的生产，豆粕越来越多，豆粕价格也就会下降。也就是豆油涨，豆粕跌。

假如豆油滞销的话，油厂就会降低开工率，减少生产。这时，豆粕的产量也会跟着减少，在豆粕需求好的情况下，就会刺激豆粕价格上涨。所以，就出现豆油跌，豆粕涨的情况。

反过来也一样。如果油厂以豆粕为基准来决定开工率，当豆粕需求好时，为了多生产豆粕，加大压榨的话，豆油产量也会跟着增加。在豆油需求不好的情况下，就会导致豆油价格下跌。如果豆粕需求不好，降低压榨的话，豆油产量也会跟着减少，就会刺激豆油上涨。

油和粕之间的跷跷板关系就是这样形成的。菜油和菜粕之间的关系也同样如此。也是因为供给端共生共减，但需求端的好坏会出现不同步造成的。

我们经常听到的做多油粕比、做空油粕比，就是根据油和粕之间的这种此消彼长的关系所设计的策略。

油粕比，就是用油的价格/粕的价格。做多油粕比，就是看多油，看空粕；做空油粕比，就是看空油，看多粕。

当单边投资没把握时，投资者不妨尝试这样的套利策略。

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