新湖期货

一、行情回顾

外盘方面，本周CBOT大豆震荡。美豆进入收割期，虽然优良率继续走低、后期单产可能再度调降，但因巴西大豆出口竞争及美湾水位偏低等因素，目前美豆新作的出口销售进度偏慢。因此，最近美豆盘面走弱。美元指数短期虽然继续强势，但CBOT大豆跌势反而有所缓和。马棕盘面本周震荡，但昨日涨幅较大。

国内方面，上周盘面大跌后，本周国内油脂止跌小涨。长假临近，本周油脂与其他商品一样，均减仓为主。

二、国际基本面

1、棕榈油

马棕方面，近期MPOA预估，9月1-20日马棕产量环比增加12.4%，环比增幅较五年均值偏高。预计9月最后一周产量环比增幅缩窄，因9月最后一周工作日环比偏少及马来西亚有本周有1天公共假期。出口方面，9月1-25日马棕出口船运量环比增加15-17%，出口环比数据也很好。即便如此，9月马棕库存大概率是继续增加，因产量比出口的基数要大。10月，棕榈油产地进入到季节性增产季的最后一月，马棕库存大概率继续增加。

11月之后，产地进入季节性减产季。8月至今，印尼部分地区降雨明显偏少，初步出现干旱。减产季即雨季，若IOD正相位及厄尔尼诺继续加强，导致东南亚降雨偏少，谨防产地减产季的产量反而较预期偏高。目前，主要需求国印度及中国棕榈油均库存偏高，国际葵油近期占据国际植物油的价格优势，后期棕榈油出口可能偏弱。中长期，马棕库存可能延续回升。

2、美豆

美豆已经进入收割期。由于美湾水位偏低影响运输预期、巴西大豆出口竞争等因素，近期美豆出口销售进度及量都偏低。目前美湾多个站点进入极低水位阈值。需要继续关注美湾地区降雨、水位及驳船运费变化。未来1-2周密西西比河周边部分地区有降雨，但没有大面积的偏高降雨的预报。

美湾运输不畅影响美国谷物销售，一定程度利空美豆价格。但可能利好国内油粕基差，10-11月船期国内大豆到港量将受影响。

去年出现同样状况，最终美西大豆出口增加、美湾大豆通过高运费保证发运，最终对国内大豆到港量影响尽量减小，但国内的油粕现货基差走强。

三、国内基本面

国内棕榈油当前及中期供需继续偏宽松，维持高库存、低基差局面。因为8月及10月船期进口买船量在50万吨左右，到船量较大。

国内大豆压榨量9月季节性下降，但豆油提货及需求也偏弱，国内豆油库存近期稍降。10月，关注美湾大豆运输问题的发酵。预计中期国内豆油库存继续下降，有偏紧可能。

国内进口菜籽、菜油据悉中期买量充足，尤其是10月船期菜籽的买量很大。国内需求始终不及预期，国内菜油供需格局预计持续偏松。

四、结论

周四长假前最后一天，盘面预计继续减仓，油脂震荡偏强。MPOB及USDA报告均节后公布，长假期间，只需关注9月30日公布的美豆季度库存报告。

节后，如果美湾发运问题发酵，油脂可能延续偏强震荡。但在国际基本面实质利多出现前，反弹空间有限。

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