中金财富期货

近期，进口油籽和棕榈油到港量攀升，国内油脂库存进入累库状态。油脂期货市场上行驱动不足，市场情绪频繁切换，行情连贯性欠佳。

美豆生长状态良好，天气炒作动力不足

随着美豆完成播种进入生长期，美国农业部公布的作物优良率受到市场关注。美国农业部公布的周度生长报告显示，截至6月16日当周，美国大豆优良率为70%，低于市场预期的71%；当周美豆种植率为93%，低于市场预期的94%；当周美豆出苗率为82%，五年均值为79%。当前美豆优良率处于历史同期高位水平，从历史数据看，美豆优良率高开低走的概率很大，但美豆良好开局有助于减少未来天气炒作的强度。美豆产量前景保持乐观，美国农业部在6月供需报告中维持新年度美豆产量1.211亿吨不变，同比增加777万吨，增幅为6.85%。

马来西亚棕榈油出口高频数据涨跌互见

当前正值东南亚棕榈油产量旺季，马来西亚棕榈油局（MPOB）在5月供需报告中表示，马来西亚5月棕榈油产量为170.4万吨，环比增长13.48%。从目前的天气条件来看，预计6月棕榈油产量将继续保持增长状态。市场的另一个关注点在出口，船运调查机构ITS和AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚6月1-15日棕榈油出口环比降幅分别为19.8%和21.6%，但SGS发布的同期数据为环比增加14.4%。机构发布的出口高频数据出现如此大的差异并不多见，出口数据对棕榈油价格的指引作用有限，这也是造成近日马来西亚棕榈油市场反复震荡的原因之一。

国内油脂库存攀升，需求端提振效果有限

6月份以来，受进口大豆和菜籽供给充裕影响，油厂开工率保持高位运行，国内油脂库存保持稳中攀升状态。中国粮油商务网监测数据显示，截至6月14日，国内三大食用油库存总量为191.16万吨，周度增加2.34万吨，豆油、棕榈油和菜油库存均出现小幅回升。其中豆油库存达到109.1万吨，连续七周累库，触及5个月新高；棕榈油库存为34.4万吨，出现止跌回升局面，随着月底进口到港量增加，预计棕榈油库存回升态势有望延续。夏季为油脂消费淡季，在国内油脂供给充裕的背景下，需求端很难对油脂价格起到主动拉升效果。从目前进口船期跟踪来看，6月和7月仍是进口大豆到港高峰期，预计月均到港量在1000万吨左右。如果油厂不采取停机降产措施，供应压力将限制油脂价格反弹空间。

近期国内外油脂市场展望

随着美豆进入生长期，美豆作物区天气变化对豆类市场行情的影响力逐渐加强。7、8月是美豆产量形成的关键期，每年多多少少都会有不利天气发生，在此时段，豆类市场更容易出现易涨难跌现象。马来西亚棕榈油处于季节性增产周期，需要强劲的出口化解库存压力。目前CBOT豆油和马来西亚棕榈油均处于相对偏低位置，体现出全球油脂供应压力依然偏大。国内油脂市场受供给端的影响远大于需求端，当前油脂市场焦点分散，市场情绪变化频繁，在天气炒作成为市场共识以前，行情走势仍易反复。

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