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南美豆油价格有所增加，国内豆油进入累库阶段

本周南美豆油价格大幅增加，其中巴西豆油FOB 涨至1006美元，阿根廷豆油涨至935美元，南美豆油价格的上涨也使得印度毛豆油进口利润明显下降至负数，截至5月23日印度毛豆油进口利润为-40美元，与此同时豆油的精炼利润也降至0以下，国际豆棕FOB价差涨至100多美元后有所回落。随着国际豆油价格上涨，豆油的性价比将逐渐下降，而印度在豆油缺失进口利润的情况下可能会转向增加棕榈油以及葵油的进口。目前美豆播种较为顺利，截至到5月19日当周，美豆播种率在52%，高于市场预期的49%，也高于5年均值，不过近期美国中西部部分地区有持续阵雨可能延缓大豆播种速度，美豆产区受干旱影响比例降至7%，仍需关注美国降雨对美豆播种的影响情况。

国内方面，4月大豆压榨量约在702万吨，高于5年均值，5月以来大豆压榨开机偏低，主要是五一假期后陆陆续续复工。本周125家油厂大豆实际压榨量为200万吨左右，开机率为57%，较前一周均有所增加。预计5月大豆榨量或在800万吨左右，豆油产量约在150多万吨。需求端，今年以来豆油现货累计成交量较好，处于历史同期偏高水平，本周豆油现货成交有所下滑，截至本周五国内重点油厂豆油散油成交从上周的18万吨降至9万吨。

从周度库存来看， 截至2024年5月17日（第20周），全国重点地区豆油商业库存86.08万吨，环比上周增加1.19万吨，增幅1.40%，仍处于历史同期较为中性略偏低水平，由于预计后期大豆到港较多，豆油将累库，豆油基差持续走低，华东报在09+120。6月美豆将进入天气炒作阶段，豆油有望震荡向上，但前期豆油受巴西洪水以及宏观等方面影响持续上涨，美豆主力合约上涨到前高表现出动力不足，而美豆油主力合约开始出现下跌。

目前来看美国天气暂无大问题，短期豆油缺乏持续上涨动力，与此同时下跌空间也将较为有限，预计豆油或将震荡运行，继续关注下游实际压榨、产地天气等变化。

乌克兰霜冻影响不大，国内菜油供应充足

近期菜油盘面较为强势，而推动盘面上涨的因素是多方面的，不仅与宏观变化、菜油估值较低以及美国生柴等因素有关，也与之前欧洲、俄罗斯、乌克兰等地出现霜冻天气的炒作有关，盘面日内波动较为剧烈。不过乌克兰此次霜冻属于轻霜冻，相对严重一点的地区为苏梅，近日乌克兰气温已明显回升，苏梅日最低气温已经恢复到10年均线上。对乌菜籽生长方面的影响，我们认为本次霜冻天气情况较轻且不在乌菜籽的主产区，受灾地区产量占比较小，预计影响将较为有限，而新作种植面积明显增加，目前菜籽生长状况较好，新作菜籽产量有望增至400万吨以上，不过仍需留意后期产地降雨情况。

国内方面，2024年第20周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为14.6万吨，本周开机率41.63%，均较前一周有所增加，菜油开始呈现累库迹象，截止到2024年5月17日（第20周）菜油库存小幅累至39.9万吨，环比增加0.9万吨，仍处于历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价持续走强至1000+，而菜油进口利润倒挂加深至-1500左右。基差报价低位持稳，广西三菜报在OI2409-240。

目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油供大于求的格局难改。菜棕09目前有所回落，但主思路仍是逢低做扩，而菜油目前供应较多的压力或将体现在菜油91低位震荡上。短期菜油维持震荡，继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。

行情展望

当前棕榈油产地已进入增产期，进入6月棕榈油供需矛盾不明显，且无论产地还是国内都将会是累库的迹象，因此6月份棕榈油盘面要想上涨更多需要其他油脂或外围方面的提振。考虑到近期油脂上涨较多，短期可能存在回调的需求，但市场做多情绪较重，且地缘政治风险时有发生也将使得跌幅可能有限，因此从风险的角度上考虑，油脂单边上的主思路仍是逢低做多为主。美豆主力合约上涨到前高表现出动力不足，而美豆油主力合约开始出现下跌。

整体上油脂上涨动力虽然不强，但下跌空间也将较为有限，预计油脂将处区间震荡。另外，后期北美大豆以及菜籽或将进入天气炒作阶段，需关注产地天气情况。

单边趋势性不强，操作难度较大，预计油脂将处区间震荡，短期油脂可能有回落需求，建议观望或可考虑回落后适当轻仓逢低做多油脂。豆棕、菜棕09短期回落，可考虑回落后继续逢低做扩。